Z.ai recauda 5 bn USD en Hong Kong con bonos convertibles sin cupón
El desarrollador chino de modelos de IA, Z.ai, recaudó 5 bn USD en una sola operación, combinando emisión de acciones y bonos convertibles sin interés.
Z.ai, cotizado en Hong Kong bajo el nombre Zhipu, ha levantado cerca de 5 bn USD en una sola ronda. Aproximadamente 2 bn USD provienen de la colocación de 21,97 millones de nuevas acciones a HK$714, un 10 % por debajo del cierre previo. El resto, 3 bn USD, corresponde a bonos convertibles de 20,14 bn RMB que vencen en septiembre de 2027 y que no pagan cupón.
Los bonos se valoraron con un rendimiento entre -0,5 % y 0 %, lo que implica que los compradores aceptan una pérdida pequeña y garantizada a cambio de la opción de convertirlos a HK$892,5, un 25 % por encima del precio de emisión de las acciones. En esencia, el bono se comporta más como un boleto de entrada a la empresa que como un préstamo.
El capital se destina a investigación, recursos de cómputo, infraestructura, expansión, inversiones estratégicas, posibles adquisiciones y capital de trabajo. La línea de cómputo es la que impone la mayor restricción: Z.ai ya ha construido un centro de datos sin Nvidia, utilizando aceleradores fabricados en China, y escalar este enfoque resulta costoso comparado con la compra de líderes del mercado.
La compañía no ha especificado cuánto de los 5 bn USD se destinará al cómputo ni qué activos planea adquirir. En junio, tras un salto de casi 2 000 % desde su listado en enero, Zhipu estaba preparando una colocación de varios miles de millones. Los analistas de la época preveían que la empresa seguiría siendo profundamente no rentable y requeriría financiamiento durante unos tres años. El primer año parece haber ido bien: los ingresos están creciendo a pesar de que el producto sea mayoritariamente gratuito. Z.ai se acerca a 1 bn USD en ventas mientras ofrece sus modelos más potentes de forma libre.
La ronda se valoró en base al cierre de la acción el viernes. Dos días antes, la NSA, FBI y CISA incluyeron a la empresa en un aviso sobre destilación a escala industrial, acusándola de extraer capacidades de modelos estadounidenses. Z.ai responde que el aviso es infundado. Mientras tanto, los inversores hongkoneses han invertido 5 bn USD en tres días.
El control de exportaciones restringe el acceso chino a chips, pero el capital no se vio afectado. Se desconoce si Washington y Hong Kong estarán en conflicto sobre la obtención de hardware.
El movimiento subraya la creciente capacidad de las empresas chinas para financiar sus propias iniciativas de IA sin depender de la tecnología occidental. Los bonos sin cupón son una señal de que el mercado percibe el potencial de crecimiento de Z.ai más que la rentabilidad inmediata.
¿Qué sigue?
Con la mayor parte de los fondos destinados a infraestructura de cómputo, Z.ai podría acelerar la construcción de su propia red de aceleradores, reduciendo la dependencia de proveedores externos. Si logra escalar su modelo GLM y mantener la disponibilidad de sus modelos de código abierto, la compañía consolidará su posición como competidor de los gigantes occidentales.
La estrategia de financiación también plantea preguntas sobre la sostenibilidad de la deuda sin intereses y la exposición de los inversores a un riesgo de pérdida real en caso de una caída del precio de la acción. La próxima fase será observar cómo la empresa emplea el capital y si continúa recibiendo apoyo de los mercados internacionales.
