Anthropic busca salir a bolsa con el 47% de su negocio en manos de Amazon y Google

Anthropic ha abierto su contabilidad ante los inversores de cara a la salida a bolsa, y el borrador confidencial del folleto, adelantado por Reuters, deja una cifra incómoda: el 47% de los ingresos por ventas a clientes de 2025 llegó a través de los marketplaces cloud de Amazon y Google. Las dos compañías son además inversoras, proveedores principales de cómputo y rivales directos en el negocio de los modelos de lenguaje. La empresa busca una valoración cercana a los 2 billones de dólares y planea invertir cientos de miles de millones en los próximos años.

Los números del último ejercicio: los ingresos se multiplicaron por 12 hasta rozar los 4.600 millones de dólares, mientras el resultado operativo negativo se duplicó y superó los 8.000 millones. Estados Unidos aporta casi dos tercios de la facturación total. Unos 3.800 millones corresponden a clientes que pagan por uso real de Claude; las suscripciones sumaron 789 millones. La compañía sostiene que el cobro por consumo seguirá siendo la parte principal de sus ingresos en el futuro previsible.

El canal se queda con 16 centavos por dólar

Las ventas cerradas en los marketplaces de Amazon y Google sumaron 2.160 millones de dólares, ese mismo 47% del total. Por ese canal Anthropic pagó unos 351 millones en comisiones de distribución, que anota como gasto de ventas, marketing y alianzas. La cuenta es sencilla: de cada dólar vendido a través de una nube ajena, el proveedor se lleva unos 16 centavos.

La dependencia va a más. Ese canal aportaba el 11% de los ingresos en 2023, el 32% en 2024 y casi la mitad en 2025. El cobro también se apoya cada vez más en terceros: de los 909 millones pendientes a cierre de 2025, el 60% lo gestionaban plataformas ajenas, frente al 42% un año antes. Si esa cadena se atasca, el golpe llega directo a la caja aunque el contrato lo firme Anthropic.

Al otro lado están los compromisos de compra. A finales de 2025 la empresa tenía 54.600 millones en alojamiento y cómputo no cancelables; a comienzos de 2026 el total de compromisos a largo plazo pasaba de 417.000 millones, asociados a 3,5 GW de capacidad dedicada. Amazon y Google han invertido decenas de miles de millones en Anthropic, y esta les compra potencia de cálculo. En noviembre de 2025 firmó además un acuerdo de nube con Microsoft.

El propio folleto reconoce el enredo: los proveedores ven sus precios y sus condiciones comerciales, lo que puede condicionar cuánta capacidad le asignan y con cuánto interés revenden sus productos. Y son, a la vez, clientes suyos.

La comparación con OpenAI, en el aire

Dos clientes sin identificar aportaron el 12% de los ingresos cada uno. Muchos de los grandes no tienen contrato a largo plazo y pueden recortar sin avisar.

Queda la cuestión contable. En las ventas cerradas vía marketplace, Anthropic reconoce el importe íntegro como ingreso y anota la comisión de la nube como gasto de marketing, porque fija el precio y presta el servicio. OpenAI sostiene, según lo que trasladó a inversores y empleados, que esa forma de contabilizar infla los ingresos declarados en miles de millones de dólares. Anthropic responde que cumple las normas contables habituales y que actúa como responsable principal de la transacción.

El folleto deja un mapa de cómo se está construyendo el negocio de los modelos de frontera: sobre la infraestructura y los canales de venta de otros, con compromisos de capacidad enormes y una contabilidad que complica la comparación entre laboratorios. Lo que diga el documento definitivo y cómo lo lean los reguladores marcará cuánto de ese modelo se sostiene.